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換電重卡需求才露冰山一角，政策支撐疊加場景滲透共筑未來增速。

經濟性跑通+符合環保政策導向，換電重卡需求增長空間廣闊

由于重卡日均運營里程更長，且幾乎需要24小時連續作業，相較其他公共領域商用車，新能源重卡已經優先跑出經濟性，據我們測算，換電重卡全生命周期成本較燃油重卡降低16％，測算燃油重卡與換電重卡成本持平的油價平衡點為5.99元/L。2022年重卡領域新能源滲透率為3.77％，處于滲透最初期，國家及各地政府出于環保考量，也對新能源重卡推出了補貼、路權優先、A級績效不限產等刺激政策，短期內換電重卡有望在政策及經濟性引導下于封閉作業及倒短運輸場景先行滲透，長期在長途運輸場景也有拓展空間。預計2022-2025年換電重卡、重卡換電站設備、重卡換電站運營市場空間CAGR分別為87％、83％、96％。

邊際改善：鋼價回升+開工率提升，下游購置動力增強

2022年重卡大盤銷量下跌，但不改新能源重卡銷量翻倍趨勢。重卡大盤銷量下滑主要是因為受疫情影響項目開工率不足，且2020-2021年受超限超載治理和國六升級影響，存量重卡更新替換提前透支2022年需求。新能源重卡銷量翻倍受柴油價格高企、2023年國補退出引發2022年搶裝和環保政策推動影響。看2023年年初數據，油價仍處高位；下游煤炭、鋼廠產能利用率恢復，有望推動對重卡的增量需求；鋼價回升，中小鋼廠資金情況有所改善，有望推動存量燃油重卡替換為新能源重卡。下游對新能源重卡的購置動力有望加強。

相較充電，換電是更符合重卡生產資料屬性的理想補能方式

2022年換電重卡占新能源重卡的48.79％，且各月電動重卡中，換電重卡占比呈提升趨勢。換電補能效率更高，重卡充電需要1-2小時，換電僅需5分鐘；換電站占地面積更小，土地坪效更高；且在車電分離模式下，換電重卡的購置成本更接近傳統燃油重卡。重卡實際上是一種生產資料，補能效率直接影響生產作業時間；土地坪效影響生產作業土地占用；購置成本更是購買生產資料的重要考慮因素。

換電站運營商是協同重卡換電產業鏈的核心環節

換電站運營商一方面綁定電池廠、車企推行標準化，另一方面綁定B端客戶確定車輛投放計劃，運營效率高。重卡換電站初始投資額在千萬級別，通過收取換電服務費和電池租賃費（車電分離模式）獲取收入，測算重卡換電站投資回收期約6年。此外，產業鏈還可進一步延展至梯次利用和電池回收，帶來新增經濟價值。換電站重資產屬性天然具備門檻，對參與者資金實力提出較高要求。同時，協同全產業鏈、率先兼容更多車型等前期投入更筑壁壘。

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